从行情看风格演变

大家可以看看，上证A股总共在4000点之上运行过多久，2007年冲上4000点4个月便倒头一路下跌，2015年站上4000点仅两个月便发生罕见的股灾。说明这4000点不容易上，即便上去了也是难免大幅波动，场外资金疯狂入市，继续疯狂炒作白酒医药新能源，到最后还不是一地鸡毛？
但是咱得比较一下市场情况，2007年上4000点时银行股估值水平都达到三四十倍pe，在后来的6124冲顶时招商银行最高达到75倍pe。这是现在难以想象的。2015年冲上4000点时除银行股涨幅较小（其实也翻倍了）其他的蓝筹股比如国企改革和一带一路概念在毫无业绩支撑的情况下，一口气翻了十倍，基本都是奔着市梦率来的，看估值炒股的成了异类。但股灾3.0后银行股成了最后的赢家。
那现在再看看，同样是接近4000点的情况下，大盘蓝筹股大多数还在破净状态，银行大基建PB大多在0.7左右。平均估值市盈率在5倍左右，即便是抱团股，估值水平也没有出现市梦率的情况，消费几十倍或一百倍pe，光伏锂电池在150倍之内，只要不再过分爆炒，若在牛市氛围下想必也能被市场接受。
很显然，主力其实策划已久，目的是在高点位启动低估值蓝筹，一来解决高点位带来的高波动性，二来可以抵御美联储货币收紧带来的外围资产价格大幅回落风险和波动，第三可以塑造稳定的改革环境，可谓是一石三鸟。

美元与大宗商品的关系没有绝对的正负相关，2016年在美联储加息前，大宗商品表现不明显，大多在筑底阶段，记得那时市场讨论最多的就是美联储加息大宗商品还要跌，但是2016年11月美联储第一次加息后，大宗商品却开启了一轮轰轰烈烈的牛市行情，通胀之母石油涨到了2018年年中，从几十年来看石油都是最后压轴表现和这一轮有相似的地方。
大宗商品与美元的强弱表现关键还是要看位置，到2016年时大宗商品已经连续下跌三四年在底部震荡。2016年初美国引领的全球经济复苏带动大宗商品的强烈需求，在加上国内供给侧改革推升了商品牛市。在当时的货币环境下，没有较高的通胀预期，特朗普执政要点主要在重振美国制造业，整个顺序是复苏在前，通胀在后，美元的表现是先强后弱。
现在的情况确是却又着明显的不同之处，美国因为体制原因在疫情控制方面出现明显弊端，导致疫情对经济产生严重冲击，美联储被迫开展了史无前例的无限qe政策，使得市场对后市产生严重的通胀预期，美元的泛滥也导致美元指数在这两年的萎靡，这这种情况下极易产生美元与大宗商品的负相关，所以当前的经济环境是通胀在前，复苏在后，美元先弱后强，在看看石油的表现，也颇具通胀末期的特点，当其他商品倒下时，最后上涨的是石油。

其实只要稍微研究一下这两轮经济周期，就能发现很多有意思的地方，在2016当时天涯经坛讨论比较热门的就是通缩问题，什发超级恶性大通缩之类，原因在四万亿刺激后累积了严重过剩产能和房地产库存，导致投资的这架马车无法前行，国企亏损严重濒临破产，银行坏账堆积，地产面临崩盘，资金出逃外汇减少，当时美元先走强一定程度上源于避险需求大家争相兑换美元，好在这个时候高层果断抓住美国引领的经济复苏机会，开展了供给侧改革和房地产去库存政策，目的就要这架马车重新跑起来。去产能，限产，关矿，查环保，整顿地条钢小煤窑，目的很明确，就是要通胀，要商品价格涨上去，这样企业才能活，房地产去库存完成后，地产投资增速反转，开启了新一轮建设热潮，迸发强烈的需求让国企们赚的盆满钵满，自此雷算是排了。
我们可以看到，上一轮经济周期，商品价格之所以能够持久强势其实高层是有意的推升通胀，靠淘汰低端落后产能和环保限产维持商品价格高位运行，救企业，就是救经济。
而现在大家再看看，未见大刀阔斧的改革，通胀却铺面而来，而在通胀预期导致商品价格上涨后，高层却一改常态，着手进行打压，整顿打击涨价行为，甚至动用国家储备来调节商品市场，为什么？实际上是在着手维护中下游企业利益。
最新的数据表明美国当前cpi达到5%，这可是自2010年来的最高水平。通过分析现在已经可以预计大宗商品价格在我国政策调控和美联储加息预期下，已经见顶，那么这种通胀在前复苏在后的经济形势又当如何继续表现呢？

我前面分析出此轮经济复苏具有通胀在前，复苏在后的逻辑特点，大宗商品率先见顶，那么有人要问，既然目前大宗商品已经见顶，那么资源股不是没有机会了吗。当然也有些朋友认为我纯属意淫，周期资源股还会大涨，当然不同的人有不同的看法。
按照我的逻辑和当前资源股的各自表现，再结合创业板注册制后的表现特点往后推的话，现在起码一大半的资源股确实已经见顶，那钢铁板块来说，去年六月份启动，到今年五月份大宗商品调控政策出来之前，钢铁行业龙头宝钢股份的表现不如抚顺八一新钢华菱这些二三线钢企，就像创业板启动时创业板50一开始涨不过小盘股一样，去年创业板注册制实施后情况明显改变，小盘科技股掉头下跌，pe被砸到了三四十倍的水平，而像宁德时代这种几千亿市值的大盘股依然一路上涨，获得了更高的估值水平，pe达到了140多倍。
我们可以看出注册制后的创业板在生态上，明显发生了改变，如没有看错的话，后面的主板也会沿着这个路线走，那么对于宝钢江铜神华这种龙头又会起到什么作用呢。
看好资源股的同时也要把眼睛擦亮，对于小盘资源股，和紫金矿业这种和抱团股同涨同跌的个股要慎重考虑。

我前段时间观察到白酒股从一二线领涨，到三四线补涨，最近发展到泛白酒概念化炒作阶段 ，从中也能发现一些特点，比如一二线的茅五泸汾等，因市值过大，机构出货慢，上涨周期较长，延续一二年时间，2020年之前属于估值水平合理的白马股 ，机构过分炒作主要在2020年3月后，主升浪持续一年。而三四线白酒代表的金徽老白干迎驾等，强于一二线的补涨行情主要在2020年9月后，到今年2月白酒股第一次集体顶部，三四线的主升浪是半年时间，从今年4月份开始，白酒开始出现明显泛概念化炒作，与去年的一些知名酒企收购案不同，现在只要沾酒就涨，比如st岩石收购了一个叫章贡酒业的股权，立马翻几倍，众兴菌业收购了圣窖酒业，连续一字涨停，就连一些保健药酒都开始连续大涨，比如广誉远，以卖鹿龟保健酒的椰岛，也是在声称要开展白酒业务后，连续大涨，短短几个月翻了4倍，卖零食的来伊份通过代工开展酱香业务，股价一个月翻倍。有些公司并不是酒企，只是持有了某酒企的部分股权，都要被拉出来爆炒。而正宗的酱香茅台科技却成了配角，偶尔在白酒概念股上涨出现乏力是用来护盘维持板块热度。
仔细琢磨，这不是和2015年创业板的互联网+一样了吗，炒到最后某公司一旦宣布要开展互联网业务，那必定连续一字板涨停，现在白酒炒作发展到如此地步，与当时何其相似，现在我们再理理时间关系，一二线线大市值主升一年，三四线中等市值主升半年，泛概念炒作游资散户参与度更高出货更快，可能只要短短三个月时间就见顶，从今年4月初开始算起，也就是到6月底。
细心一点可以看出最近几年每到下半年就会有一些板块脱颖而出，成为领涨板块。在今年2月初白酒疯狂上涨极端两极分化时刻，成为一些曾经弱势个股的重要底部。

疫情对全球经济的影响给A股慢牛带来契，因各国疫情控制程度的不同性导致全球复苏的缓慢性（比如去年的美国，今年印度），本轮全球经济复苏可以持续到明年一整年。这也是A股慢牛的外围有利条件。
由中国现有的经济模式，规模企业的盈利期可以延续到明年的下半年，这是推动A股走牛的决定性因素，如果A股不上涨，将会拉低A股估值水平的继续下移，在全球资金泛滥的今天，价值洼地不会不被发现，这是A股走慢牛的基本面支撑。
再从改革时间上来看，A股主板注册制改革从预热到实施再到优化，起码需要一年时间，A股慢牛是改革的重要市场环境。
种种迹象表明，A股牛市还会继续慢牛。而且会比原来想象的要久，会到明年下半年。

后面主板的发展启都可以依据创业板注册制的的前后逻辑进行推理。相信大家都能做到。

当前冲破3600点的时候小盘偏强，不少连续下跌几年的冷门板块个股，已经创下2021年2月见底后的反弹新高，比如说最弱的建筑板块的一些个股，起码说明风格切换的迹象，不再是曾经老抱团股的天下。
但是现在和去年6月底7月初的情况不一样，为什么，因为去年7月的那波上涨之前，被爆炒和过分透支的板块不多，只有5G芯片半导体在拉升中完成最后冲顶。现在5G芯片半导体软件等科技板块在鸿蒙概念加持下完成了一波反弹，而白酒新能源等抱团股在反弹后依然高高在上，创业板注册制后的估值水平也偏高，如果和去年一样所有板块集体抬拉的话，非常容易出现大幅波动，因为有些股经过长期上涨，估值高，获利盘大，越涨到后面波动越大，年初的这波抱团股拉升后普遍回调了30%，比如像去年所有板块集体抬拉到4200，4300，或者4500，那么很容易会被砸到3700，3800，这样会造成大盘十几个的大幅波动，势必对新股发行造成影响，如果我是主力的话，我会在拉升的过程中就完成风格的切换，而不是一波拉升见顶后大幅回调后再切换到低估值蓝筹，在拉升的过程中分化转移切换，用暑假的两个月时间，缓慢推升到4000点以上，这样可以避免像2019年初和2020年中的拉升后回调数月的情况，这才是真正的完美操作。

我也曾这么想过，不过现在我比较肯定的认为，不会像上次，半个月爆拉五六百点。上涨会是连续性的，缓涨急跌然后再次拉回，进二退一，持续性指数缓步上移。到九月前后到4200点左右。
据我观察目前市场有两派人一部分是看跌的，一是认为今年六月底是个反弹的最后高点，后面要下跌一年，就像去年7月有人提出是个股顶，比如研究时间周期的老吴（每隔十月转乾坤），也不能说老吴绝对错了，因为去年7月确实是大多数科技股的个股顶，今年2月抱团股第一次见顶后，有人认为这次反弹到6月是个最后反弹顶，后面会带动大盘走熊，跌到明年见2600。我认为这种分析太过于片面化，因为到目前A股一直是结构性牛市，这两年一直是局部适度泡沫，并不是整体泡沫，即便是局部泡沫破裂也没有影响大盘，大盘还在走慢牛，目前低估的没动的破净的国有控股企业还有很多，比如说三大傻一大半都是破净股，A股的上涨空间还很大，不会因局部的适度的泡沫而崩盘，这是很多人看空看错的原因。
另一部分就是认为大盘要暴涨拉，半个月拉500点，800点，然后再大幅回调个300点，500点，震荡个半年，我看很多预测图都是这么画的，如果接下来7月这么拉，那么整个下半年都没有行情了，我认为这种走势不符合目前的形势，主板注册制推出在即，再搞这种大震荡合适吗？创业板也跟着拉一波，创50搞到150倍pe，创业板搞上4000点整体80倍pe和2000年纳斯达克一样合适吗，白酒们新能源们也跟着拉一波跟着涨个30%合适吗，明显不合适，既然不合适哪还来的爆拉。其实这两年的结构行情管理层也在控制过度的泡沫，没有过度的泡沫就没有崩盘。如果泡沫过度那和07年15年一样了，哪还来的慢牛？所以我想这后面不会是爆拉或像去年一样爆拉大幅回调后切换风格，而是在慢涨之中完成切换。

既然通过分析认为，大盘这次不是暴涨突破，是慢涨逐步突破，那么突破的过程也不会出现普涨，就会有的股负责带指数涨，有的负责在随大盘稍涨一波后回落压盘，比如每涨一步突破一次整数关口，回落进行压盘，现在能带动大盘指数的大市值股，一类是低估值蓝筹大金融基建这些，一类是炒高后市值增大的抱团股，我们现在都在喊突破，大蓝筹不涨指喊突破都是空谈，有什么股能带动大盘？过去一两年，抱团股负责涨，大蓝筹负责横盘压盘，我认为这次会切换过来，低估值蓝筹负责涨，抱团股负责压盘。这样才能开启慢涨模式。

慢涨突破的好处有很多，既可以可以避免大幅波动，又能抵御潜在外围风险冲击，又能保障改革稳步推行，还能降低场外资金对牛市的一致预期，因为大家都一致认为牛市，那离顶就不远了，现在的社会资金量完全可以搞快牛，去年7月的一波快速拉升场外资金像疯了一样入场，照那样下去牛市几个月就可以涨完，所以说控制这个节奏很重要，也是考验管理层的智慧。

评论 norlan_chen_cq：我来告诉你吧，以A股目前的估值水平现在是全球价值洼地，特别是国有控股的大蓝筹，目前估值非常低，现在外资流入非常明显，人民币已经持续升值了一年。目前根本没有资金出逃的情况。你所说美联储加息召唤全球美元回流，从而导致国内资金出逃导致国内资产贬值的论调已经被证伪多次了，这种论调最严重的时候是在2016年底和2017年初的时候，防止资金出逃最有效的办法不是严厉管控，而是创造一个让资金能够继续赚钱的环境来来吸引锁定资金，A股牛市是最好的办法，美元不死，A股不止。

A股开启牛市不但把国内资金吸引进去，而且还会把国外高位资产撤下来资金都吸引进去，担心美联储加息资金出逃完全是杞人忧天呀！

现在经济基本面依然向好，A股整体估值水平偏低，市场环境没有上几轮牛市的顶部特征，像07，15年牛那时非常明显的泡沫，上一轮蓝筹牛涨到18年2月，蓝筹股估值也达到较高水平，A股当前没有整体泡沫，而且有相当部分处于低估状态，这是抵御风险安全垫。有朋友考虑加息会影响股市，但是加息的初期到中期往往是经济复苏最为强劲的时节，这种情况下越加息股市越强。去年在科技芯片股冲顶时判断大盘见顶失败，今年在抱团股冲顶时判断大盘见顶也会失败，A股这两年不同于以往牛市的明显现象就是结构行情，轮动的结构行情，有走牛的基础。
如果一旦市场走熊，那么注册制改革就会停滞，在如今经济扩张期不搞改革，那么一两年以后全球经济再次进入收缩期，A股也将不得已进入熊市，因为经济基础环境不在了，等全球经济再次进入扩张期，要等到2024年或2025年，如果主板注册制到那时才完成那真是闹出了笑话，注册制改革曾经一拖再拖，如今不能再拖了，而且相反我们从这两年看出了改革加速的迹象。
未来大盘一定是上涨，不断缓慢上涨，逐渐吸引场外资金入场，因为不能让场外资金有一致性牛市预期。所以指数不可能再搞暴涨，既然不能再搞爆拉一波回调数月的情况，指数是缓涨，那么行情依然还是结构性行情。而且不会是过去的科技股或抱团股上涨，因为行情要轮动要健康，必然启动低位蓝筹。

起初我也认为接下来要暴力突破4000点，现在只所以否定这种方式，是有道理的，首先咱们看看个股的位置，2019年初的暴力拉升，是在经过2018年一整年熊市下跌的基础上形成的，大家都有强烈的反弹需求，拉升一波脱离底部顺理成章，2020年7月的一波强力拉升也是建立在疫情影响股市大幅回调的基础上，这两次暴力拉升是因为大家都在低位，都有空间。现在明显不同了，去年七月泡沫还只在部分科技股，经过又一年上涨消费和其他一些板块的抱团股也已经出现了泡沫，而且在去年7月一波集体拉升后，市场出现了分化现象，每当抱团股上涨的时候，低估值顺周期蓝筹股就会逆势下跌。最极端的就是今年2月初的那一波，去年能走出来的顺周期股也只有上游资源股。
所以说，接下来抱团股和这些低位顺周期蓝筹股，能够形成合力的可能性非常小，既然不能形成合力，那么就不可能带动指数暴力拉升。你拉抱团股，蓝筹股下跌，你拉蓝筹，抱团股下跌，指数怎么可能暴力上涨。所以暴力上涨论可以否决掉了，一旦暴力上涨，场外资金蜂拥而至，拦都拦不住，一旦牛市预期出现一致性，慢牛就不存在了，这不是管理层想要的，现在管理层的目的是让牛市至少在持续个一年，把主板注册制改革完成。
从各方面考虑，都没有暴力拉升的可能性，只会先站稳3700，在一步步的3800，3900，用三个月时间，到9月份涨到4000点上方，此时在推主板注册制，最好不过，也是我前期说的新股发行速度要保持持续性的保证，如果先大幅上涨，再大幅回调，就乱了。

今天的盘面显现了明显的分化特征，抱团股内部也是在分化，能创新高的已经越来越少，靠抱团股突破完全不可能。

而且抱团股越是上涨波动性就越大，与追求稳定性的慢牛完全相背离。

六月初都还在喊暴力突破4000点，攻击4200，现在一个个都吓的要撤退了，都看2600了。A股现在是局部泡沫，局部低估，没有整体泡沫，在这种结构下不存在持续调整空间，也不会再有暴力拉升，只有结构性切换带动大盘走慢牛一条路。

多观察盘面现象，目前一个月以来，抱团股出现明显的分化，只有少数的几只抱团股上涨，大部分抱团股已经弱势跟涨，而且已经开始出现下跌趋势，也就是说抱团股也在互相抢占资金，低位蓝筹基金的持仓水平已经非常低了，这种现象是基金们在减持大部分抱团股，然后再用来维持少数的几只抱团股上涨，抱团股内部出现吸血效应。

少点抱怨和埋怨，多观察盘面和市场心理变化，当前几乎所有证券分析师再提到下半年投资机会展望时，都提到要拥抱白酒医药新能源板块，半导体反弹了一下，干脆也加上半导体了，因为现在你不推荐热门赛道股，你现在就是异类，说难听的就是傻子，颇有皇帝新装的味道，就像是去年，大家在提到下半年投资机会时，无不提到证券+科技（芯片），因为去年上半年涨的好，谁不提就会被当傻子看。