2020新开贴，继续严格操作，复利走起
2020年科技大概率仍然是超额收益的主战场,且景气度会“扩散化" :行业层面不仅是电子景气度会向TMT其他行业扩散;个股层面不仅是龙头,景气度会向三四线标的扩散。
长期维度来看,过去15年,消费股跑赢的概率最高(季度跑赢概率接近70% ) ,未来能否持续跑赢,取决于两大宏观变量:
(1)全球低增长、低利率的宏观背景,意味着外资索要的资产回报率也即贴现率显著更低,导致不仅是A股,全球消费品公司(现金流好, ROE稳定)的估值中枢都在向上前移。
(2)国内从“大开大合的刺激”到"抵抗式托底”的宏观背景,历史上消费跑输都源于政策大幅放松的拐点
(1)全球低增长、低利率的宏观背景,意味着外资索要的资产回报率也即贴现率显著更低,导致不仅是A股,全球消费品公司(现金流好, ROE稳定)的估值中枢都在向上前移。
(2)国内从“大开大合的刺激”到"抵抗式托底”的宏观背景,历史上消费跑输都源于政策大幅放松的拐点
大家注意看看
2020年肺炎疫情的市场冲击及应对
从2003年非典疫情对当年市场和行业的影响可见：
（1）市场节奏：受疫情冲击最明显的阶段是发生在病例扩散加速、国际关注度提升之后，从4月16日至5月13日，共13个交易日、28个自然日；而行情的转折点是发生在疫情缓和、新增病例数下降时。
2020年肺炎疫情的市场冲击及应对
从2003年非典疫情对当年市场和行业的影响可见：
（1）市场节奏：受疫情冲击最明显的阶段是发生在病例扩散加速、国际关注度提升之后，从4月16日至5月13日，共13个交易日、28个自然日；而行情的转折点是发生在疫情缓和、新增病例数下降时。
（2）行业节奏：“非典”疫情对市场的冲击是阶段性的，且并未改变市场风格。疫情升级时，抗跌行业为前期强势行业及医药；疫情渐退时，反弹行业多为超跌行业，但超跌反弹的持续性取决于行业的景气趋势；而后在较长时间内延续疫情前的景气主线（五朵金花）。
（3）消费行业：疫情对消费行业盈利的影响主要体现在03年二季度，之后的盈利基本都恢复正常状态；而疫情结束后，盈利反弹的持续性，取决于行业本身的景气周期。
（4）涨跌规律：2003年市场的涨跌仍然符合景气投资的规律。涨幅大的行业，绝大部分盈利趋势向上或保持了相对高增长，即ROE、净利润增速和营收增速的环比变化为正。
本次肺炎疫情虽然始发于19年12月，但真正引起广泛重视是在春节前一周，而市场也是在这时候开始调整，特别是节前最后一天出现恐慌杀跌。
本次肺炎疫情虽然始发于19年12月，但真正引起广泛重视是在春节前一周，而市场也是在这时候开始调整，特别是节前最后一天出现恐慌杀跌。
本次疫情影响向前看，我们有以下几点结论：
第一，受本次疫情影响，一季度宏观经济压力较大。如果疫情短期没有缓解，考虑到多省市交通管制、企业返工时点延后、消费活动的减少等因素，对实体经济的影响大概率从1季度就会开始显现。另外，由于春节错位，正常情况下今年应是1月数据较弱、2月数据较强，但如果节后返工延迟较长，则有可能2月数据也不会明显改善，后续走势取决于疫情的进展。如果疫情在二季度基本得到控制，一季度的消费和生产计划的后置则可能造成二季度数据出现较大反弹。
第一，受本次疫情影响，一季度宏观经济压力较大。如果疫情短期没有缓解，考虑到多省市交通管制、企业返工时点延后、消费活动的减少等因素，对实体经济的影响大概率从1季度就会开始显现。另外，由于春节错位，正常情况下今年应是1月数据较弱、2月数据较强，但如果节后返工延迟较长，则有可能2月数据也不会明显改善，后续走势取决于疫情的进展。如果疫情在二季度基本得到控制，一季度的消费和生产计划的后置则可能造成二季度数据出现较大反弹。
第二，对冲疫情的影响，逆周期调整政策可能延续到二季度（前期我们认为一季度是逆周期调节政策发力的窗口期，但二季度不确定）。2020年是诸多经济目标面临兑现的关键一年，肺炎疫情对经济的短期冲击，可能会加大后期稳增长政策的对冲力度，以及延长货币政策宽松的窗口期。
第三，从当前市场跌幅和非典时期最大跌幅比较来看，指数还有一定下跌空间，但幅度可能不大，若节后开盘出现明显低开，建议逐步布局。
第四，战略层面，把握核心矛盾，即全年景气主线：借鉴“非典”时市场表现，疫情对市场的冲击可能是阶段性的，且不改变市场的板块风格。疫情升级时，抗跌行业可能为前期强势行业（科技股）及医药。行情转折点可能发生在疫情开始缓和时，这时可阶段性布局超跌反弹。但疫情结束后，市场大概率仍遵循原来的景气主线，即科技股行情。
科技产业趋势是2020年最重要的主线，具体的配置行业，除了消费电子外，还包括：【新能源车】、【PCB】、【光伏】、【面板】、【传媒】等。
科技产业趋势是2020年最重要的主线，具体的配置行业，除了消费电子外，还包括：【新能源车】、【PCB】、【光伏】、【面板】、【传媒】等。
第五，战术层面，可借机布局消费板块的超跌反弹，尤其是景气度趋势未来可能改善的消费行业：消费行业受本次疫情影响也可能表现出，盈利回落（冲击阶段）——盈利走稳或小幅回升（恢复阶段）——盈利大幅反弹（由于基数的回升阶段）。但疫情结束后，盈利反弹的持续性，取决于行业本身的景气周期，景气周期向下的行业，超跌反弹会很短暂。从2020年消费板块的业绩趋势来看，改善可能性较大的集中在【竣工链条】中，如家电、家居、家装等
“五朵金花”之一：2003年非典期间汽车板块跑赢市场
由于汽车关税降低，售价下移，需求释放下销量强劲增长，2003年汽车行业营收、利润增速优异，而汽车本身具备的长产业链、长流通渠道属性使得其承受短周期内生产、消费波动的影响较小，因而具备较强的业绩稳定性。
2020年汽车行业回暖趋势基本明确。19Q3及19Q4乘用车销量同比增速为-6.0%和-4.0%，较19Q2的-14.3%大幅收窄；产量同比-6.9%和+1.7%，已实现正增长。随景气复苏，低基数下2020年销量重回正增长的概率较大，有望带动汽车板块整体景气度拐点向上。
由于汽车关税降低，售价下移，需求释放下销量强劲增长，2003年汽车行业营收、利润增速优异，而汽车本身具备的长产业链、长流通渠道属性使得其承受短周期内生产、消费波动的影响较小，因而具备较强的业绩稳定性。
2020年汽车行业回暖趋势基本明确。19Q3及19Q4乘用车销量同比增速为-6.0%和-4.0%，较19Q2的-14.3%大幅收窄；产量同比-6.9%和+1.7%，已实现正增长。随景气复苏，低基数下2020年销量重回正增长的概率较大，有望带动汽车板块整体景气度拐点向上。